Gannon on Investing是我有在Follow的一個Blog，作者並沒有分享太多的投資標的，但他常會寫很多的研究分析技巧，今天看到他的新po文，覺得蠻有用的：How to CLOSELY Read the “Competition" Section of a 10-K，看完之後有很大的收穫。

Gannon在一開頭就寫：There are some people I’ve spoken to who have said you’re not really going to find a lot of gems out of 10-Ks.實際上並非如此，他也舉了一些例子，描述他如何解讀10-K的資訊。

幾個感想：
1. 讀10-K之前，要先想想，希望從10-K當中知道哪些問題的答案，Gannon說他最想了解的是這家公司有沒有market power。而像我在讀10-K或是年報的時候，兩個最重要的問題是公司的business model是什麼，以及有沒有競爭力。
2. 很多公司在competition的描述都很簡單，投資人可能都會忽略，快速看過去，包含我自己，但實際上包含很多線索可以看出一家公司所面臨的競爭狀況，跟公司的競爭力。
3. 有沒有pricing power是一家公司是否有競爭力的最基本特質。
4. 要比較同業或競爭對手在10-K中對competition的描述是否有不同。

讀年報或10-K是了解一家公司最基本的方式，雖然有時候很枯燥，又很多重複的東西，但實際上裡面很多線索，這篇文章讓我學到一些閱讀技巧，但真的要進步，唯一的方法，就是讀越多年報越好。

很快又過了一年，該是檢討的時候，2017年我的報酬率是25.1%，S&P 500是19.4%，MSCI World是21.8%。謝謝老婆再給我機會還有支持，看著資產跟小孩同步長大，很開心。

對我來說，2017 is a `right` year, not a `good` year. 雖然打敗大盤，但還有改善空間，clarkstreet value的報酬率是32%，比我好很多，而且我相信有很多人40%以上，唯一讓我覺得比較安慰的是，我沒有投資太多的科技類股，可以打敗大盤，對我來說，表示value investing是可行的，也是我的能力圈。

Right & Wrong

我在2017年做對了比較多的事情，如下：

1. 大多數的時間，以價值投資的方式投資
2. 對的ideas押比較重
3. 沒有亂hedge大盤

我認為做錯的地方

1. 仍然有太多的買賣(共有54次)
2. 有時候不是根據價值投資的方式投資

回頭檢視一下過去一年做的投資其實還蠻好玩的，而且是非常有用，知道自己的缺是在哪。首先是交易次數，算一算下來，我很驚訝有54次，很明顯的，我做太多的買賣，我並沒有統計2016年的數字，但我覺得在交易次數方面，我絕對沒有改善。

再仔細算一下，非價值投資跟special situation的交易共18次，平均報酬率是1.7%，總contribution是2.2%，我很幸運，這18筆投資沒有虧錢，原因有2，第一，2017年是大多頭，第二，我還是有認真研究兩筆最大的貢獻(RH US跟另一個暫不揭露)貢獻3.8%。

太多的交易當然會造成第二個錯誤，沒有完全依照價值投資，也造成投資品質的下滑，幸運的是我在大多頭犯了這個錯誤，不會很致命，但如果有大修正，我一定會很慘，因此讓交易次數下降，是我在2018年最大的目標。我的目標是降到24次，也就是一個月最多兩次。

感想跟目標

2017年最大的感想，few and big bets，就是好的idea不用多，但遇到好的掌握度也高的，就要重押，這也是Mohnish Pabrai講過的觀念，剛好也回應到我2017年買賣過多的情況，我慢慢有做到big bets，few bets要大幅改善。

目前我的投資方法已經成形，有兩個方法，第一是合理價買好公司，第二是special situation，而2018年我給自己訂的目標：

1. 降低交易次數到24次以下
2. 所有的投資都是根據我的兩個方法
3. 每一個idea都要放在blog
4. 增加option的應用
5. 學習放空

第三個目標，跟前面兩個是相輔相成的，去年過多的交易，也很難讓我好好的寫idea。增加option，前提是建立在我有一個很好的idea，在去做option，擴大的報酬率。

Summary

2017年有進步，但離很好還有很大的距離，我很高興我還有很大的進步空間，還有很多的挑戰，市場或許會有大波動，或許會遇到空頭，或許跟2017年一樣，我沒辦法預測，目前的方法，也需要市場跟時間的考驗，但參考我最愛的兩個blogs的績效，value and opportunity以及clark street value，價值投資的方法，是經得起市場考驗的。